融资融券在组合管理中的应用

1市场风险

**融券是杠杆式的投资工具，是一把“双刃剑”，放大了效益，也必然放大风险。投资者将股票作为担保品进行**时，既要承担原有股票价格变化带来的风险，又得承担新投资股票带来的风险，还要支付相应利息。另外，**融券交易的复杂程度较高，如果投资者判断正确，可获得较大的利润；如判断失误或操作不当，投资者的亏损可能比在现金交易方式下更为严重。对**者而言，如果股价深跌，投资者所投入的资金便可能会全部化为乌有。

2**金追加风险

**融券类似期货交易，投资者在交易过程中需要全程监控担保比率水平，以**其不低于所要求的维持**金比例。因此，**融券所具有的逐日盯市和**金可能持续支付的特点，就使得投资者**买进的股票在下跌行情中出现类似期货交易的“逼仓”现象。

根据维持担保比例的计算公式：维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/(**买入金额+融券卖出证券数量×市价＋利息及费用)，在市场下跌时，**比融券流动性恶化的速度要迅速。

因此，**融券交易将使得投资者的行为更加短期化，市场博弈也更加激烈，对投资者的流动性管理要求也更高。

所以，投资者应加强下跌行情时的流动性管理，尽量选择基本面和流动性较好的蓝筹股作为**融券标的。

3流动性风险

**融券针对的是个股，而个股时常会出现涨跌停或停牌，在这种情况下，**购券或卖券还款、融券卖出或买券还券都可能因此受阻，产生较大的流动性风险。

虽然**融券具有股指期货类似的市场风险、**金追加风险和流动性风险，但与股指期货风险相比，仍有以下的不同：

(1)股指期货有基差风险，**融券没有；

(2)股指期货由于不同合约间存在价差，存在展期风险，**融券没有；

(3)股指期货与套保、套利的组合不可能完全吻合，但当套保或套利组合中的个股属于**融券标的时，**融券不存在不能完全吻合的风险。

(4)**融券中存在因个股涨跌停或停牌引发的流动性风险，股指期货此类风险发生的概率要小很多。

本文的主要目的是根据**融券的特点，从理论上探讨**融券推出后，在组合管理方面的应用，对于实际中可能存在的很多因素，暂未予考虑。