投资者做出正确决策的因素

传统的金融学观点认为投资者的心理并非影响投资者做出正确决策的因素之一。过去60年中金融学的发展主要基于以下两个假设：

投资者会做出理性的决策。

投资者对未来走势的预测不存在偏差。

一直以来，金融学界都假定投资者的行为是为了达到自己的*大利益，这样，研究者就能够**出一些强大的投资工具供投资者使用。例如，投资者可以利用现代投资组合理论得到预期收益率的*大值，且将风险控制在自己能够承受的范围内。定价模型（例如资本资产定价模型、套利定价理论及期权定价理论）可以帮助投资者对有价证券做出评价，并且预见预期风险及收益。在关于投资的教材里，这类有用的理论比比皆是。

然而，心理学家一直认为以上金融学家的假设存在问题。通常情况下，投资者做出的投资决策似乎并不理性，且对于未来走势的预测也存在一些失误。例如，传统的金融学假定投资者会自动规避风险。虽然投资者主观上不愿意冒险，但是如果预期收益足够大的话，他们还是会冒险的。另外，传统金融学认为投资者在各种投资行为中规避风险的程度始终一致，但在现实中，投资者的行为往往会违背这些假设。例如，投资者在购买保险时就表现出规避风险的心理，但是在买彩票的时候却表现出寻求风险的心理。

一直以来，金融学界都难以接受这样一种可能性，即经济决策存在可预见的偏见。早期行为金融学的支持者在当时被认为是异**。然而，在过去的20年，心理因素及情感因素会影响金融决定的观点被越来越多的人接受。今天，我们**认为早期行为金融学的支持者是异**，而认为他们是空想家。虽然关于心理因素在何时、以什么方式、为什么会影响投资的争论还在继续，但是从2002年诺贝尔经济学奖颁发给心理学家丹尼尔-卡尼曼（DanielKahneman）和实验经济学家弗农-史密斯（VernonSmith）这一事实可以看出，许多人已经承认心理因素对经济行为存在影响。

现在，金融经济学家们逐渐认识到投资者的投资行为可能是非理性的。投资者的可预见决策的失误可能会影响到市场发挥其功能。行为金融学的贡献包括：（1）记录了投资者的真实投资行为；（2）记录了与传统的投资模式及理性投资者行为不相符的价格模型；（3）为这些投资行为及价格模型提供新的理论支持。

可能*重要的是投资者的推理失误会影响他们的投资，并*终影响他们的**。如果投资者的决策受到心理偏差的控制，即使掌握了当代投资的工具，在投资中也可能失败。