学习价值投资首先要掌握“安全边际”的相关知识

安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。安全边际是价值投资领域的核心概念。****大基金管理人塞思·卡拉曼于1991年出版过投资**《安全边际》。学习价值投资*先要掌握“安全边际”的相关知识。

*先我们来学习一下“安全边际”的概念。安全边际(marginofsafety)――是根据实际或预计的销售业务量与**业务量的差量确定的定量指标。财务管理中，安全边际是指正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，它表明销售量下降多少企业仍不致亏损。关于安全边际通俗的说法是“用40美分的价格购买一美元的资产”。这是按照格雷厄姆的安全边际思想来定义的，主要特指股票价格低于其代表的运营资产。后来，巴菲特泛指“低于企业内在价值的市场报价”。众所周知，无论是股价低于有形资产还是低于内在价值，往往出现在行情的**状态。因为，大多数时间的股票报价都高于其有形资产或者内在价值，尤其是那些**的企业资产。后来巴菲特把**资产的购买价格从“低于内在价值的价格”修正为“合理的价格”。

不管巴菲特对安全边际的态度如何，关键是如何计算安全边际。只有清楚地知道了它的边界才能谈得上是“低于”还是“合理”。关于格雷厄姆的有形资产核定是很清晰的，只要市场价值低于企业的运营资产就可以认为是具备了安全边际，但这个分析系统显然对于当前的股市有点不合时宜了。但是对于内在价值的核算也充满了很多不确定性，而且不是所有的公司都适合用自由现金流定价模型进行核算。今天，我们仍然站在巴菲特的角度考虑另外一个核算安全边际的方法，那就是“站在未来的角度考虑投入产出比”，即你现在投入的成本将来以什么样的收益率获得回报或者将来能用多少年限收回这个成本，其实，这就是市盈率的概念。巴菲特在他写给股东的信中和股东年会上曾多次用这个概念来描述他的投资。这充分说明，巴菲特的内在价值法*终还会用市盈率进行检验的。

为了清晰这个概念，我们以中国**的上市公司为例并把它们大体分为两大类。第一类为周期性的**公司，第二类为弱周期的**公司。这里重点强调的是**，我们暂且以净资产收益率长期表现出色为标准进行研究，比如加权复合增长率大于20%。通过研究这些公司发现，周期类的公司其股价会随着盈利能力预期的变化发生剧烈波动。当它们的盈利能力表现非常**时，市场会通过市盈率这一工具对其放大。相反，如果盈利能力表现下滑时，市场也会通过市盈率让其跌到很低的价格。对于弱周期的**公司，当盈利能力发生变化时，其股价的波动幅度没有周期性股票那么明显，很多企业以横盘震荡的方式代替调整。

其实，善于把握行业波动周期拐点的投资者购买周期类公司容易获得超额收益，但对于大多数投资者*好购买弱周期的**公司，因为**的弱周期公司可以用时间来化解二级市场估值稍微过高风险。

另外，巴菲特关于资产配置的艺术也值得我们借鉴。因为对于上面的疑问，巴菲特也没有绝对的标准答案，但是他用资产配置策略化解了出价过高的风险。他除了尽量的设定更高的安全边际之外，还时刻保留一定的现金或现金等价物，因为幸运之神随时都有可能会降临，即好股票的价格受市场情绪的影响报价更便宜了。更多股票价值投资知识敬请关注“价值投机网”(www.jiazhitouji.com)的相关文章。

安全边际量或安全边际额的数值越大，企业发生亏损的可能性就越小，企业也就越安全。很显然上述指标属于绝对数指标，不便于不同企业和不同行业之间进行比较。