什么是“绝对收益目标”

随着中国经济发展和民间**的积累，**人群的**管理需求日益旺盛，正是在这样一种大背景下，“一对多”登上了历史舞台。从**资产管理行业的经验看，专户理财业务在近十几年来，增长势头迅猛。据美国专户理财的管理组织之一，资产管理协会（MMI，MoneyManagementInstitute）2009年2季度统计数据显示，专户理财业务总规模大约是共同基金规模的七分之一。专户理财业务未来将成为基金公司发展新的业务增长点。

目前我国市场上，“一对多”产品多数以**收益为目标，而在实际中我们发现，不少投资者对**收益目标还没有深入认识，帮助投资者正确理解专户理财的**收益目标，对于引导投资者建立合理预期、选择符合自身特定投资需求的产品具有重要意义。

传统理论假设投资者是风险厌恶型，而实际中投资者多是损失厌恶型，这一点在2008年的金融危机中*为明显地体现出来，投资者对投资品的关注更多的是不赔本*这个前提，越来越不关注跟基准指数的比较。因此，以**收益为目标的**客户理财“一对多”产品应运而生。

专户理财的业绩比较基准，不同于一些理财产品中的预期收益率概念，也不是**的收益率，而是作为投资者对投资管理人的业绩考核目标。对于投资管理人来说，只有达到业绩比较基准才能表明完成了投资管理任务；反之，投资管理人没有实现业绩目标。业绩基准主要区分为**收益基准和相对收益基准。**收益基准以一个固定值为业绩基准，从理论上收益与市场关联性低、呈现低波动率，而相对收益基准以某种指数收益为业绩基准，如目前我国的公募基金多以指数（如沪深300指数或是中国债券总指数等）作为业绩比较基准。

业绩比较基准除了旨在树立业绩考核目标之外，也有决定投资组合投资策略的作用。**收益为目标的投资组合，为了达到**收益目标，需要采取特定手段在不同市场条件下战胜固定收益目标。在**投资领域，主要凭借做空机制和多种衍生品工具，以多种技术追求**收益目标。在我国缺乏卖空机制和衍生工具的市场环境下，可以通过积极资产配置和行业配置来实现追求**收益，在仓位上可以通过灵活配置，实现全攻全守。而对于相对收益为目标的投资组合，指数风格对投资组合的风格和资产构成起到了决定作用，仓位偏离指数比重有限。

正是**收益目标和相对收益目标决定的投资策略不同，使得产品的收益特征有所不同：**收益投资组合在实际运作中表现出在市场环境不利条件下获得好于市场的收益；但在市场环境有利的条件下，往往可能因为采取保守的及时实现收益的策略，错过部分上涨空间，逊于市场表现。而相对收益投资组合因为业绩与指数对比，较**收益目标组合，其表现会紧随市场起伏。

总体来说，**收益目标的投资组合将在熊市具有抗跌性，但在牛市中上涨空间将会逊于市场。认识到这些，我们相信投资者将不会误将**收益目标理解为预期收益率，同时避免投资者对**收益产品产生“熊市不跌，牛市大涨”的主观预期。