低市盈率的投资哲学

低市盈率指某只股票的市盈率相对较低。低市盈率贯穿了聂夫的投资哲学，约翰·聂夫执掌温莎基金30余年，其管理的基金却以超越市场平均收益率三个百分点而****，成千上万的投资者获得了资产的丰收，同时他们购买的温莎基金还有另一个优势，承担的投资风险要远低于大市平均。

低市盈率的投资能够取得相当不错的效果。约翰·聂夫是个非常成功的践行者，他把股票分为四类：**类，高知名度成长股；第二类，低知名度成长股；第三类，慢速成长股；第四类，周期成长股。聂夫认为高知名度成长股是需要回避的，因为其市盈率也高。一旦上市公司不能实现投资群体的期望，那么就会出现迅猛的下跌。聂夫从1964年成为温莎基金经理的30年中，始终采取了一种投资风格。其要点是：低市盈率；基本增长7%，收益有**；总回报率相对于支付的市盈率两者关系**；除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票；成长行业中的稳健公司；基本面好。

很多投资者都是成长股的爱好者，总是冒着比较大的风险去投资某些“成长股”，结果经常是铩羽而归。

根据我们研究，真正的成长股的出现概率还是比较低的，中小板和创业板公司的投资风险相当大。另一方面，即使你持有了**的成长股，你也必须忍受市场对它的忽冷忽热。在成长股的发展过程中，常常会出现星巴克总裁舒尔茨所说的“优等生诅咒”问题，某医药股就是一只非常**的成长股，从2004年到2011年，七年时间股票翻了20倍，但在2007年的大牛市中，该公司的股价几乎未动，主要原因是其一季报和半年报利润只有个位数增长，机构投资者无法忍受其经营上短期的调整，想当然的认为它必须增速在30%以上。

许多人喜欢投资高增长预期的股票，但是未来的增长率总是充满变数，甚至让人大吃一惊。负面的业绩同样会让人吃惊，而且市场对此十分敏感。一个高市盈率的股票，它的关键支撑是基于过去良好业绩和高速增长率得道的对未来收益的较高预期。股价就靠这些预期维持着，一旦事实不像想得那样，结果可能变得惨不忍睹。即使只少*了一美分，市场也会认为业绩已经开始滑坡，未来收益已经不值得期盼过多。结果就会出现负的双杀效应，公司收益率降低加上市场给出越来越低的市盈率倍数，股价就会暴跌。

相反，低市盈率的投资能够取得相当不错的效果，约翰·聂夫是个非常成功的践行者，他把股票分为四类：**类，高知名度成长股；第二类，低知名度成长股；第三类，慢速成长股；第四类，周期成长股。聂夫认为高知名度成长股是需要回避的，因为其市盈率也高。一旦公司不能实现投资群体的期望，那么就会出现迅猛的下跌。聂夫从1964年成为温莎基金经理的30年中，始终采取了一种投资风格。其要点是：低市盈率；基本增长7%，收益有**；总回报率相对于支付的市盈率两者关系**；除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票；成长行业中的稳健公司；基本面好。

市盈率又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值，市盈率计算公式是：

市盈率=普通股每股市场价格÷普通股每年每股**

市盈率是衡量股价高低和企业**能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业**能力结合起来，其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。例如，股价同为50元的两只股票，其每股收益分别为5元和1元，则其市盈率分别是10倍和50倍，也就是说具当前的实际价格水平相差5倍。若企业**能力不变，这说明投资者以同样50元价格购买的两种股票，要分别在10年和50年以后才能从企业**中收回投资。但是，由于企业的**能力是会不断改变的，投资者购买股票更看重企业的未来。因此，一些发展前景很好的公司即使当前的市盈率较高，投资者也愿意去购买。预期的利润增长率高的公司，其股票的市盈率也会比较高。例如，对两家上年每股**同为1元的公司来讲，如果A公司今后每年保持20%的利润增长率，B公司每年只能保持10%的增长率，那么到第十年时A公司的每股**将达到6．2元，B公司只有2.6元，因此A公司当前的市盈率必然应当高于B公司。投资者若以同样价格购买这家公司股票，对A公司的投资能更早地收回。

为了反映不同市场或者不同行业股票的价格水平，也可以计算出每个市场的整体市盈率或者不同行业上市公司的平均市盈率。具体计算方法是用全部上市公司的市价总值除以全部上市公司的税后利润总额，即可得出这些上市公司的平均市盈率。

影响一个市场整体市盈率水平的因素很多，最主要的有两个，即该市场所处地区的经济发展潜力和市场利率水平。一般而言新兴证券市场中的上市公司普遍有较好的发展潜力，利润增长率比较高，因此，新兴证券市场的整体市盈率水平会比成熟证券市场的市盈率水平高。欧美等发达国家股市的市盈率一般保持在15～20倍左右。而亚洲一些发展中国家的股市正常情况下的市盈率在30倍左右。另一方面，市盈率的倒数相当于股市投资的预期利润率。因此，由于社会资金追求平均利润率的作用，一国证券市场的合理市盈率水平还与其市场利率水平有倒数关系。

在股票市场中，当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候，会发现市场变得无法理喻：股票的市盈率相差悬殊，并没有向银行利率看齐；市盈率越高的股票，其市场表现越好。是市盈率没有实际应用意义吗？其实不然，这只是投资者没能正确把握对市盈率的理解和应用而已。

低市盈率的分析要点：

1.市盈率指标对市场具有整体性的指导意义。

2.衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性。

3.以动态眼光看待市盈率。更多关于炒股入门知识可以参考“价值投机网”(www.jiazhitouji.com)的相关文章。