现金流折现在实际应用中依然存在若干不可避免的问题

像经营公司一样经营股票现金流折现定价模型

现金流折现是目前市场上机构比较常用的一种方法，这种方法克服了市盈率和市净率的缺点，能够更加准确的体现股票的价值，所以在投行收购公司时或者投资机构给公司或股票定价时经常采用。

理解现金流折现，*先要清楚时间价值的概念，即今天的一元*在明年的今天的价值应该大于一元*，也就是说明年的一元*如果折现到今天，就应该比一元*低。假设折现率为10%，则明年的一元*在今天的价值就是1/（1+10%）=0.91元；同样，后年的一元*在今天的价值就是1/(1+10%)2。股票的现金流折现就是预估未来5-10年甚至更长时间的现金流，然后按照一定的折现率进行计算，得出股票净值。

现金流折现的本质其实很清楚，就是公司的价值取决于公司未来现金流折现的净值，如果该折现后的价值高于资产当前价格，则有利可图，可以买入，如果低于当前价格，则说明当前价格高估，需回避或卖出。现金流折现估值法在理论上很好的解决了股票的定价问题。

但现金流折现在实际应用中依然存在若干不可避免的问题：

*先，是企业现金流的计算。对于专业的投资人士，计算企业的现金流不是很麻烦的事情，但对于绝大多数普通投资者来说，计算企业的现金流则是一个比较大的难题，一般投资者连看报表都头疼，何况要计算这么一大堆数据？所以普通投资者很少有自己采用现金流折现的方法评估股票价值的。

其次，对于未来现金流的预估准确性问题。如果说上一个问题还只是针对非专业人士的，那么对于专业人士也依然有现金流无法解决的难题，那就是预估未来若干年的现金流量。世上只要是预估或预测的问题，就是大难题，没有人能准确的预估将来的事情，自己的事情都很难预估，何况别人的事情？明天的事情都很难预估，何况明年的事情甚至今后10年的事情？就像2008年的宏观走势，**那么多专业人士，谁能预料到宏观经济急转直下，谁能预料2008年企业的现金流会如何变化？所以，尽管大家都在预估，但真正准确的没有几个。中南财经政法大学的学者刘哲堵在《中国证券分析师盈余预测研究》中指出，在每年末，分析师的预测结果只有不到一半能落在实际值正负10%的范围内，而在年初准确度就更差。专业分析师对企业的**预测如此，对现金流的预测依然如此。

第三，折现率的选择问题。任何使用现金流折现的人都将面临一个很重要的选择，就是折现率的选择。即使对未来10年的现金流预估非常正确，但折现率的选择不当，净现值的计算依然很难达到理想的效果。如折现率是取10%，还是8%，是15%，还是6%？由于企业的折现采取的是复利计算，所以，即使折现率只有1%的差异也将导致企业现值*大的差异。而对于折现率的选择又很难找到一个让大家普遍认同的数据，更何况人们在计算现金流折现时更多采用主管印象进行数据的修改。

所以，折现率尽管理论上是一个无可挑剔的方法，在实践应用中也被广发采用，但依然很难准确计算出股票的价值，折现率的选择以及未来现金流的准确预估是这一模式*大的问题所在。